Les dangers de la stagflation menacent l’Europe alors que les marchés envisagent la fin des hausses

(Bloomberg) – Le cauchemar récurrent des décideurs politiques européens, selon lequel leurs économies seront paralysées par une léthargie altérée par l’inflation, ne disparaîtra tout simplement pas.

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Les responsables de Francfort et de Londres sont confrontés à des preuves de plus en plus nombreuses dans la région de l'échec de la croissance et des prix à la consommation qui restent indomptés, alors qu'ils reviennent des vacances d'été pour réévaluer si les taux d'intérêt sont là où ils devraient être.

Le flux d’informations a été suffisamment sombre pour que les investisseurs se concentrent à nouveau sur les inquiétudes qui hantaient les chefs de la finance en 2022, se demandant si la menace de stagflation menace à nouveau le continent.

Comme les banquiers centraux ne le savent que trop bien, même lorsqu’ils évitent de le dire à haute voix, cette étiquette désignant le mal de tête d’une expansion terne et d’une inflation implacable qui ont frappé les années 1970 représente une foule de problèmes – même sous sa forme la plus bénigne.

"La zone euro est coincée dans une stagflation et nous n'en sortirons pas de sitôt", a déclaré Karsten Junius, économiste en chef à la Banque J Safra Sarasin à Zurich. "Au Royaume-Uni, tout va mal."

La réaction du marché jusqu’à présent suggère des inquiétudes persistantes selon lesquelles les banques centrales perdent l’appétit de continuer à augmenter les coûts d’emprunt quoi qu’il arrive. Les données publiées jeudi, faisant état d'une croissance des prix cimentée au-dessus de 5% dans la zone euro, ont été accueillies par des paris réduits sur une hausse des taux dans deux semaines.

Ce dilemme a été exprimé par les commentaires d’Isabel Schnabel, responsable de la Banque centrale européenne – la responsable politique en charge des marchés – qui a admis que les perspectives économiques se détérioraient tout en insistant sur le fait que l’inflation était « obstinément élevée ».

L’économiste en chef de la Banque d’Angleterre, Huw Pill, a utilisé les mêmes mots pour décrire le niveau de croissance des prix à la consommation au Royaume-Uni, tout en avertissant ses collègues de ne pas infliger de « dommages inutiles » à l’économie.

Tous deux se sont exprimés quelques jours après la réunion de la Réserve fédérale américaine à Jackson Hole, dans le Wyoming, où le chef de la banque centrale américaine, Jerome Powell, et la présidente de la BCE, Christine Lagarde, ont chacun reconnu qu'après plus d'un an de resserrement monétaire, l'inflation était encore trop élevée. .

Les décideurs politiques de la zone euro seront les premiers à juger où se situent les menaces, avec une décision du 14 septembre décrite par le responsable finlandais Tuomas Valimaki comme « totalement ouverte » sur la nécessité ou non d’une nouvelle hausse des taux. La BOE se réunira une semaine plus tard, un jour après la Fed.

La conjoncture actuelle revient sur les préoccupations qui ont troublé la région lorsqu’elle a été confrontée pour la première fois au spectre d’une flambée des prix du gaz à la suite de l’invasion de l’Ukraine par la Russie.

Lorsque les chefs des finances du Groupe des Sept se sont réunis en mai 2022, ils ont discuté de ce qu'il fallait faire pour « éviter les scénarios de stagflation », selon les mots de l'hôte de la réunion, le ministre allemand des Finances Christian Lindner.

Cette alarme est réapparue lors de la décision de juillet de la BCE, selon le procès-verbal de cette réunion publié jeudi. "La crainte a également été soulevée que l'économie n'entre dans une phase de stagflation, contrairement à un scénario plus bénin", selon le compte.

De telles inquiétudes éclipsent les marchés financiers, après une série de rapports faisant état d'un affaiblissement de la croissance au Royaume-Uni et dans la zone euro – comme la baisse des indices des directeurs d'achat – et d'une inflation plus rapide que prévu dans les deux plus grandes économies d'Europe continentale, l'Allemagne et la France.

Cela se reflète dans la performance des secteurs dont la fortune est la plus étroitement liée à l'économie. Le DAX allemand, siège des gros bonnets du secteur manufacturier européen, a sous-performé et envisage sa pire performance mensuelle depuis décembre.

Dans le même temps, sur les marchés monétaires, la conclusion selon laquelle les banquiers centraux s’opposent à une intensification de leur politique de lutte contre l’inflation s’impose. La probabilité implicite d'une dernière augmentation de la BCE cette année est tombée à 70% jeudi. Les chances que cela se produise lors de la réunion de septembre sont tombées à seulement une sur trois.